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2021年政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。這已經(jīng)是“注冊制”連續(xù)三年被寫入政府工作報(bào)告。

在A股注冊制改革下，IPO持續(xù)健康擴(kuò)容，資本市場融資功能也在逐步提升。但是，退市環(huán)節(jié)的短板問題也在逐步暴露出來，A股常態(tài)化退市機(jī)制有待完善。

2020年12月31日，滬、深交易所正式發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）》等文件（以下合稱退市新規(guī)），自發(fā)布之日起實(shí)施此次退市新規(guī)被稱為“史上最嚴(yán)退市制度”，特別是針對有重大違法行為的公司而言更是如此。截至2月28日，今年以來，已有9家公司被交易所終止上市或進(jìn)入交易所退市審查流程。其中7家觸及強(qiáng)制退市指標(biāo)，1家因吸收合并退市，1家申請主動(dòng)退市。

本次退市新規(guī)對優(yōu)化交易類指標(biāo)、優(yōu)化財(cái)務(wù)類指標(biāo)、優(yōu)化規(guī)范類退市指標(biāo)、新增重大違法退市指標(biāo)及股份減持限制規(guī)定四種類型的退市指標(biāo)進(jìn)行了優(yōu)化和修改。

在交易類指標(biāo)方面。退市新規(guī)修訂包含兩項(xiàng)內(nèi)容:一是優(yōu)化目前的面值退市指標(biāo)，將原來“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于面值”修改為“連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于人民幣1元”，提升規(guī)則適用的公平性和統(tǒng)一性；二是進(jìn)一步充實(shí)交易類退市情形，充分發(fā)揮市場化退市功能，新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的退市情形，滬深各板標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

在財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面。退市新規(guī)主要修訂三項(xiàng)內(nèi)容：一是新增“扣非凈利潤+營業(yè)收入”組合指標(biāo)，扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為負(fù)值，且最近一年?duì)I業(yè)收入低于1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且在計(jì)算前述“營業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。二是財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)在第二年交叉適用，加大退市力度。為防止公司通過調(diào)節(jié)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告的會計(jì)處理規(guī)避退市，將財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或者否定意見審計(jì)報(bào)告，與“扣非凈利潤+營業(yè)收入”、“凈資產(chǎn)”等退市指標(biāo)交叉使用，明確被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，下一年度存在財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見或者否定意見或者保留意見的審計(jì)報(bào)告、未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半數(shù)以上董事無法保證公司所披露年度報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性且未在法定期限內(nèi)改正等情形的，其股票也將被終止上市。三是新增行政處罰決定書認(rèn)定財(cái)務(wù)造假的退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形。若根據(jù)證監(jiān)會行政處罰決定書認(rèn)定的事實(shí)，導(dǎo)致公司已披露的最近一個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，則在公司披露行政處罰決定書后對公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，公司在此之后披露的首份年度報(bào)告如顯示公司觸及強(qiáng)制退市財(cái)務(wù)類指標(biāo)的，公司股票將終止上市。

在規(guī)范類退市指標(biāo)方面。退市新規(guī)修訂兩項(xiàng)內(nèi)容：一是新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷”退市指標(biāo)。上市公司如觸及規(guī)定情形被本所要求限期改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，對公司股票予以停牌，在停牌2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；此后2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，本所對公司股票予以終止上市。二是考慮到實(shí)踐中個(gè)別公司出現(xiàn)半數(shù)以上董事不保證年報(bào)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的情形，為嚴(yán)肅半年度報(bào)告或年度報(bào)告編制及披露工作，新增“半數(shù)以上董事無法保證公司所披露半年度報(bào)告或年度報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”的退市指標(biāo)。公司在半年度報(bào)告或年度報(bào)告法定披露期限內(nèi)未予改正的，對公司股票予以停牌，在停牌2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；此后2個(gè)月內(nèi)仍未改正的，本所對公司股票予以終止上市。

此外，退市新規(guī)還新增重大違法退市指標(biāo)及股份減持限制規(guī)定。為進(jìn)一步發(fā)揮重大違法退市的警示和出清作用，在保留原有重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)前提下，本次修訂新增量化可執(zhí)行的財(cái)務(wù)造假強(qiáng)制退市指標(biāo)，根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，上市公司披露的營業(yè)收入連續(xù)兩年均存在虛假記載營業(yè)收入金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該兩年披露的年度營業(yè)收入合計(jì)金額的50%；或者公司披露的凈利潤連續(xù)兩年均存在虛假記載，凈利潤金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該兩年披露的年度凈利潤合計(jì)金額的50%；或者公司披露的利潤總額連續(xù)兩年均存在虛假記載利潤總額金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該兩年披露的年度利潤總額合計(jì)金額的50%；或者公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表連續(xù)兩年均存在虛假記載，資產(chǎn)負(fù)債表虛假記載金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該兩年披露的年度期末凈資產(chǎn)合計(jì)金額的50%。此外，本次修訂完善了重大違法類退市的限制減持情形。本次明確觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等特定主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

資本市場是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善退市制度就是為了提高上市公司的企業(yè)質(zhì)量，讓A股市場真正形成優(yōu)勝劣汰的良性發(fā)展，保護(hù)投資者利益最大化。一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場必然要求暢通入口和出口兩道關(guān)，形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場生態(tài)。深化退市制度改革，是加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是完善“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”市場生態(tài)的重要路徑，對于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場良性循環(huán)具有重要意義。